图源：图虫创意

源流丨时期营业研究院

作家丨陆烁宜

剪辑丨郑琳

因产物性量问题抵偿超千万元后功绩下滑，湖南恒兴新材料科技股份有限公司（下称“恒兴股份”）的功绩增长可抓续性遭到北交所叩问。

北交所官网自满，恒兴股份的IPO肯求于2025年6月获受理，本年4月30日该公司首发过会。审议会议成果公告自满，上市委主要问询该公司的功绩通晓性和可抓续性。这也曾不是恒兴股份初度被问及这一问题，在第一轮和第二轮问询函中，北交所已反复问询。

在2025年营收和净利润双双下滑之后，功绩增长可抓续性这一问题愈加凸起。把柄招股书的数据测算，2025年，恒兴股份的营收和净利润同比分辨着落7.36%、2.47%，2026年第一季度该公司增收不增利，功绩何时迎来拐点仍是个问题。

需遏止的是，就在2024年，恒兴股份因产物性量问题而向客户抵偿了超千万元，尽管该公司宣称质料问题不影响其与接洽客户的抓续配合，但是2025年该公司两大主营业务收入双双增长失速，导致功绩下滑。

4月28日、29日，就公司产物性量与历史抵偿、功绩增长可抓续性等问题，时期营业研究院向恒兴股份发送邮件并致电商议。5月12日，时期营业研究院再次致电恒兴股份，对方暗示不作念讲述。

产物性量问题抵偿超千万元，或表现研发与品控短板

在冲击IPO的症结期却因产物性量问题而面对巨额抵偿，恒兴股份的品控才智或暴显露短板。

在第一轮问询讲述中，恒兴股份自称“公司凭借普及的时间上风和通晓的产物性量，在UV涂料行业内设备了自己的品牌地位和影响力”。

然则，招股书和第一轮问询讲述自满，2024年，恒兴股份营业外支拨中的“抵偿款”为1529.85万元，而当期该公司的利润总额为1.32亿元，由此测算，这笔“抵偿款”占当期利润总额的比例达到11.61%，主要为因产物性量问题向两家客户支付的抵偿款。

恒兴股份在第一轮问询讲述文献中称，上述质料抵偿波及的主要产物为“UV阻燃腻子HX-NZ-FH”和“UV阻燃底漆HX-2BJW-FH”，客户采购公司上述产物，坐蓐阻燃木地板并装配到精装房技俩后，阻燃木地板先后出现了起白点、起泡等振作。经两边造访阐发，阻燃木地板产生质料问题主要原因为公司推出的两款新产物所继承的阻燃剂过程后检测具有吸潮性，客户对初度使用公司该系列产物坐蓐出的木地板，仅按行业的惯例性能主义进行检测，未对阻燃木地板永恒使用后的“防潮”性能进行检测，导致其木地板出厂使用后，ag真人app官方网站入口出现防潮性能缺欠而巨额量更换，形成要紧失掉。

值得遏止的是，第一轮问询讲述文献自满，这笔巨额抵偿款背后，2023—2024年，涉事产物的销售金额磋磨仅为23.74万元。不起眼的往来却激发了超千万元的巨额抵偿，或暴显露恒兴股份产物容错率低、产物研发品控失效的风险。

从研发用度率来看，自2022年以来，恒兴股份的研发进入抓续过期于同业均值。

招股书自满，2022—2025年，恒兴股份的研发用度率分辨为5.13%、5.00%、5.09%、5.14%。恒兴股份将松井股份（688157.SH）、飞凯材料（300398.SZ）、广信材料（300537.SZ）列为同业可比公司。Wind数据自满，同时同业可比公司的研发用度率均值分辨为9.33%、9.32%、8.31%、8.80%，抓续高于恒兴股份。从单个企业来看，恒兴股份在同业可比公司中也处于中下水平。

而从时间储备来看，恒兴股份更是被同业可比公司“碾压”。

招股书自满，放胆施展期末（2025年末），恒兴股份累计取得专利18项，其中发明专利为16项。比拟之下，2025年末飞凯材料累计取得专利1142项，其中发明专利高达1111项。另外，放胆2025年6月末，乐橙体育(中国)2026世界杯官方IOS|Android手机app下载松井股份累计取得专利206项，其中发明专利为132项；2025年6月末，广信材料累计取得专利107项，其中发明专利为59项，上述企业的专利总和及发明专利数目均远超恒兴股份。

未上市功绩先“变脸”，增长可抓续性遭上市委问询

在第一轮问询讲述文献中，恒兴股份暗示，因产物缺欠带来的失掉已一齐抵偿竣事，不存在进一步支付抵偿款的风险，不影响公司与接洽客户的抓续配合。然则，2025年该公司的功绩却出现下滑。

招股书自满，2023—2025年（下称“施展期”）、2026年第一季度，恒兴股份的营收分辨为7.55亿元、8.79亿元、8.14亿元、2.23亿元，净利润分辨为1.13亿元、1.13亿元、1.11亿元、0.37亿元。其中，2025年，恒兴股份的营收和净利润同比分辨着落7.36%、2.47%；2026年第一季度，其营收同比增长10.31%，但净利润同比着落1.69%，增收不增利。

具体来看，施展期内，恒兴股份产物全线抓续降价。招股书自满，施展期各期，UV涂料是恒兴股份的第一大收入源流，收入占比约九成，并与第二大产物PUR热熔胶共同组成该公司约99%的收入。其中，施展期各期，UV涂料的单价同比变化幅度分辨为-0.78%、-1.63%、-3.12%，PUR热熔胶的单价同比变化幅度分辨为-1.93%、-5.26%、-5.65%。

产物降价是2025年恒兴股份两大主营业务收入增长失速的主要原因。招股书自满，2025年UV涂料销售收入同比着落5.79%，主如果因为产物销售平均单价较上年同时着落3.12%；同时PUR热熔胶销售收入同比着落21.13%，主如果受市集竞争的影响，产物销售平均单价及销量较上年均有所着落。

执行上，恒兴股份在手订单规模也出现下滑的趋势。

招股书自满，恒兴股份的销售收入无较着的季节性特征。而第二轮问询讲述文献自满，2022—2025年各期末，恒兴股份的在手订单分辨为763.90万元、1997.68万元、2176.20万元、1642.71万元；由此测算，上述各期末恒兴股份在手订单的金额占当期营收的比例分辨为1.17%、2.65%、2.48%、2.02%。

关于在手订单规模较小的原因，恒兴股份在初度表现的第二轮问询讲述文献中暗示，公司订单实践周期短，按照订单实践周期为1周，1年50周交货日，以2025年6月末在手订单1759.81万元估算，全年订单金额约为8.8亿元。公司在手订单储备相对较少，订单实践周期短，实践率高，与公司计划规模相匹配。

而由于订单实践周期短，表面上恒兴股份全年的订单金额与全年的营收应该较为接近。然则，执行上2025年该公司的营收仅为8.14亿元，比其预估的全年订单金额低了7.5%。

时期营业研究院发现，在2026年4月23日表现的第二轮问询讲述文献（2025年年报数据更新版）中，恒兴股份将对2025年全年订单预估额大幅下调至8亿元，与昔日的营收金额较为接近。

预估金额大幅下调的骨子原因，是恒兴股份关于全年在手订单的预估圭臬较为粗俗。执行上，该公司单周在手订单金额并未通晓保管在某个水平，而其仅把柄各期末的在手订单情况进行估算，不推敲在手订单变化趋势，导致对全年在手订单金额的预估出现了大幅波动，信披质料待考。

另外，在手订单金额着落或放大了北交所对其功绩通晓性和可抓续性的疑虑。审议会议成果公告自满，上市委条目恒兴股份蚁集2026年以来，行业竞争口头、客户黏性及拓展情况、期后订单实践情况、主要产物销售价钱和原材料价钱变动情况、2026年以来的计划功绩以及同业业可比公司计划功绩变化趋势，讲明是否存在大客户流失、计划功绩大幅下滑的风险。

（全文2779字）乐橙体育